锂业周期“大赢家”科达制造
21世纪经济报道 2023-08-16 18:20:52

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

即便蓝科锂业利润下降近半,但仍然成为了科达制造最大的利润来源。


(相关资料图)

8月15日,科达制造发布半年报,公司上半年实现净利润12.68亿元,同比减少40.21%,而其中蓝科锂业所贡献的投资收益仍达8.54亿元。

尽管随着锂价的下跌,蓝科锂业贡献的投资收益在减少,但凭借对蓝科锂业的投资,科达制造成为了这波锂电周期的“大赢家”。

科达制造对蓝科锂业的投资源于2017年,彼时公司通过一系列的股权收购,最终拿下了后者43.58%的股权。

在锂价上涨周期中,该笔投资获益极为丰厚。

据统计,科达制造此前收购科达锂业股权,以及科达锂业收购蓝科锂业股权、2020年末宣布的3亿元增资,总计投入资金约为16.4亿元左右。

所换来的,则是上市公司2021年至今合计超过47亿元利润增量,其中仅2022年贡献的净利润便高达34.5亿元,其他还包括了所持蓝科锂业股权的大幅增值,以及锂矿股“标签”对公司股价的拉动作用。

2017年末,科达制造持有蓝科锂业长期股权投资期末余额为9.65亿元,而截至今年6月末该长期投资余额已经增加至36.84亿元,这其中还未将2022年近30亿元的分红计算在内。

虽然当前锂盐行业景气度已经显著下行,但是于科达制造而言,“持仓成本”早已收回,所余皆是盈利。

锂价下跌冲击无法规避

科达制造的主营业务,包括建筑陶瓷机械、海外建材、锂电材料及装备,战略投资方面以蓝科锂业为主。

不过,由于近两年蓝科锂业表现过于亮眼,反而使得上市公司其他业务表现不够突出。

而就上半年经营情况来看,科达制造除了负极材料业务盈利空间有所压缩外,建材机械、海外建材盈利相对稳定,其中海外建材业务整体实现19.07亿元营收,同比增长25%,并维持了超过43%毛利率。

既有主营业务的稳定,一定程度上也减轻了来自蓝科锂业投资收益下降的负面冲击,上市公司当期利润降幅也要稍小于蓝科锂业。

半年报数据显示,蓝科锂业上半年营业收入33.34亿元、净利润19.6亿元。

而在去年同期,蓝科锂业营收、净利润分别为52.58亿元和36.85亿元,相当于今年上半年同比降幅达到了36%和46%。

同时,比较蓝科锂业销量数据可以看出,上半年公司碳酸锂销量为1.5万吨,与2022年同期基本持平。

导致公司业绩下滑的原因变得十分清晰,就是碳酸锂价格回落导致的营业收入、利润率下降。

对此蓝科锂业控股股东盐湖股份前期指出,“报告期氯化钾及碳酸锂产品市场价格下跌,公司业绩较上年同期下降。”

另据本报7月中旬统计,电池级碳酸锂今年上半年均价为32.9万元/吨,而去年同期均价则高达44.68万元。

虽然蓝科锂业成本优势十分突出,但是锂盐销售价格的下降,也难免导致公司单位利润的减少。

假设按照每吨3万元的成本,以及上述市场均价计算,今年上半年碳酸锂的单吨毛利率将减少近12万元。

不过,这只是根据市场价估算的数据,绝大多数锂业上市公司的实际销售价格会明显低于上述市场均价。

反应到科达制造半年报,公司从蓝科锂业获得的投资收益相应下降。

公司半年报指出,“(蓝科锂业)对公司归属于母公司净利润的贡献为8.54 亿元。”

而在2022年上半年,蓝科锂业曾经为科达制造带来17.9亿元的投资收益,以及对归属于上市公司股东净利润带来16.06亿元的正向影响。

以上投资收益的减少,也成为了科达制造上半年盈利下降的最主要原因。

还需要指出的是,蓝科锂业上半年能够取得1.5万吨的销量已属不易。

因为,今年一季度受需求萎靡、锂价下跌等多重因素影响,蓝科锂业当期碳酸锂产品仅为0.14万吨,结合半年报数据来看,相当于二季度该公司锂盐销量环比暴增至1.34万吨。

至此,蓝科锂业碳酸锂库存降至0.32万吨,而在2021年、2022年期末库存分别为0.34万吨、0.42万吨,同时考虑到当前总产能已经增加至3万吨,公司库存水平已经回归正常水平,一季度大幅累库的问题得到明显改善。

利润“奶牛”贡献丰厚收益

蓝科锂业贡献的投资收益虽有所下滑,但并不妨碍这是科达制造最为成功的一笔战略投资。

2017年年报,科达制造披露的对外重大股权投资多达16项。其中,单笔投资金额较大的投资又多集中在蓝科锂业。

根据历史公告,2017年1月,科达制造宣布以3.09亿元受让青海佛照锂业(已更名“科达锂业”)62%股权,并以1.64亿元受让青海威力53.62%股权,同年6月再次以1.9亿元受让佛照锂业剩余的38%股权。

此后,科达制造又以佛照锂业为主体,先后收购自然人钟永晖、钟永亮,以及芜湖基石及芜湖领航等投资机构持有的蓝科锂业股权。

截至2017年末,科达制造已经拥有蓝科锂业43.58%的股份和48.58%的投票权,而以上一系列股权收购总金额为13.4亿元。

本轮锂价飙涨前夕,2020年12月,为推动蓝科锂业新增的2万吨产能尽快落地,以上两家子公司科达锂业、青海威力再次按照持股比例,向蓝科锂业增资3.01亿元。

至此,股权收购和增资部分,科达制造合计付出16.4亿元左右。

再看以上投资的回报情况,首先是为上市公司贡献的投资收益。

回顾近五年财报可以看出,2021年开始,科达制造“对联营企业和合营企业的投资收益”大幅增长,2021年、2022年分别为4.47亿元和38.58亿元,今年上半年也达到了9.52亿元。

其中,绝大部分来自于蓝科锂业,比如2022年按权益法核算的长期股权投资收益为38.46亿元,今年上半年该数据为9.52亿元。

同时,去年科达制造更是从蓝科锂业获得近30亿元的现金分红,仅此一项便足以覆盖公司此前付出的投资成本。

其次,是科达制造持有的蓝科锂业股权也在水涨船高。

虽然暂时无法得出蓝科锂业的准确估值,但是今时不同往日,现在想用不足20亿元获取蓝科锂业近半数股权,显然是绝无可能,毕竟后者仅上半年净利润便接近20亿元。

另据科达制造定期报告,2017年末,公司持有的蓝科锂业长期股权投资期末余额为9.65亿元,而到今年6月末该笔股权期末余额已经增加至36.84亿元。

如果加回上述2022年分红的29.6亿元,其长期股权投资总额将突破66亿元。

再次,凭借对蓝科锂业的投资,科达制造近三年还赶上了锂矿股的系统性上涨行情。

2020年三季度末,科达制造股价不足4元,而到2021年11月时曾最高上涨至24.95元(前复权),区间最大涨幅超过500%。

即便当前公司股价已回落至10.58元,但是此前参与持股计划的公司员工依旧拥有非常可观的收益。科达制造此前推出2020年员工持股计划,其认购价格仅为2元/股。

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