分析|3个月两度“降息”:8月为何非对称调降,LPR如何降
澎湃新闻 2023-08-15 15:37:06

三个月央行两度调整中期和短期政策利率。

8月15日,中国人民银行发布公告称,为对冲税期高峰等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,开展2040亿元公开市场7天期逆回购操作和4010亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,充分满足金融机构需求。备受关注的利率方面,1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%,7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%,分别调降15个基点和10个基点。

市场预期,将于下周一(8月21日)出炉的贷款市场报价利率(LPR)也有望跟随下调。


(相关资料图)

中、短期政策利率非对称降息

尽管市场对“降息”已有期待,但本次政策利率下调的落地时间和力度超过了市场预期。

其中,1年期MLF中标利率15个基点的单次下调幅度,仅次于2020年4月的20个基点。

“回顾MLF操作利率调整历史,除2020年初疫情突袭,MLF操作利率曾在2月和4月连续两次下调外,其它调整间隔时间至少为5个月。由此,本次时隔两个月再度降息,且MLF利率下调幅度达到0.15个百分点(6月下调0.1个百分点),大幅超出市场普遍预期。”东方金诚首席宏观分析师王青指出。

相比作为中期政策利率的MLF利率下调15个基点,同日,作为短期政策利率的7天期逆回购利率下调了10个基点。

王青表示,政策利率体系内的非对称降息,背后或与政策面当前着力引导实体经济融资成本下行,同时抑制资金在货币市场空转套利有关。

可见的是,在8月初四部门联合召开的“打好宏观政策组合拳,推动经济高质量发展”新闻发布会上,央行货币政策司司长邹澜在谈到科学合理把握利率水平时指出,既根据经济金融形势和宏观调控需要,适时适度做好逆周期调节,又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡,防止资金套利和空转,提升政策传导效率,增强银行经营稳健性。

为何超预期下调政策利率

“逆回购和MLF的降息以及增量续作皆释放出了明确的货币政策信号,体现出了宏观调控的盈盈暖意,为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。”光大证券固收首席分析师张旭指出。

中国民生银行首席经济学家温彬指出,三个月两度降息,主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足,亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节,提信心、稳预期、稳增长。近期公布的宏观和金融数据弱于预期,表明实体融资需求明显偏弱,需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险,全力支持实体经济。

“同时,当前企业盈利状况下滑,企业中长期贷款拐点将至,支撑力度边际下滑,居民端信用整体收缩,政府债务付息压力不断加大,降成本、扩投资和促消费仍为重要任务。为此,通过降息,可以带动货币市场、债券市场,尤其是中长期信贷市场利率的下降,进而有助于实体经济融资成本的进一步下行,达到为企业降成本和促进稳就业、助力稳投资和激发民间投资内生动能,以及加强财政与货币政策配合、增强政府债务可持续性的目的,为后续国内经济的稳固回升创造良好的货币金融环境。”温彬指出。

本月LPR或将非对称下调?

随着MLF利率下调15个基点,将于8月21日出炉的LPR调降几乎板上钉钉。

张旭认为,8月21日所报出的1年期和5年期以上两个期限的LPR都较有可能小幅下行,这有利于保持货币信贷稳定增长、促进企业综合融资成本和居民信贷利率稳中有降。今日的政策利率降息和下周一很可能会出现的LPR下行都具有提振市场信心、激发信贷需求的作用,未来信贷增长的趋势是明朗的,对下一阶段的信贷宜保持理性、乐观的态度。

同时市场预期,本月的LPR有可能非对称降息。

温彬认为,在8月MLF利率再度下调带动下,本月LPR预计将跟随下调,1年期、5年期以上LPR或分别调降10个基点、15个基点。

王青认为,考虑到当前楼市运行状态,8月5年期LPR报价更大幅度下调的可能性较高,下调幅度可能会达到0.2至0.25个百分点,1年期LPR报价有可能下调0.1个百分点。这将带动新发放居民房贷利率较快下行,释放更为明确的稳楼市信号,扭转市场预期,推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。

他同时认为,根据存款利率市场化调整机制,存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率,合理调整存款利率水平。这意味着在6月和8月1年期LPR报价下调、以及近期10年期国债收益率持续下行推动下,新一轮存款利率下调过程或将开启。这将缓解银行净息差下行压力,持续降低实体经济融资成本,并推动银行较快下调存量房贷利率。

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